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惊人地发现，中国企业赚钱的路径这10年基本没变
其一，赚垄断的钱，无论是政策垄断性的金融企业，还是行业垄断性的电信企业，以及资源垄断性的石油企业，他们赚钱的逻辑是垄断；
其二，靠银行赚钱，10家入围的银行的利润超过了入围企业利润的50%，说明实体经济是为银行打工的，说明融资贵的确是事实；
其三，靠房地产赚钱，全球总共只有5家房地产企业入围500强，全部来自中国，房地产对中国经济的影响之大可见一斑，中国经济在某种程度上就是房地产经济在榜单上被坐实。
我想告诉大家的是，这是10年前我的发现，10年后，这个结论不仅没有太大的改变，反而更加强化。如果说稍微有所变化的话，那就是一些中国的互联网企业相继杀入了500强，比如阿里巴巴，京东，腾讯，这些企业，借助过去10多年全球互联网和大数据的崛起，在某种程度上改变着中国财富的风口，但很显然，他们并没有改变中国经济的基因。
每一年的《财富》500强榜单一出炉，我都希望在入围企业里能够发现一些变化和积极的因素，然而，这是很不容易的。120家企业入围，这的确不错，然而，如果入围的企业一直是垄断行业，银行金融，以及房地产的时候，让我们对这份榜单骄傲，很显然是不现实的。
“四个现代化”恐成为击垮中国的四颗地雷
我曾在10年前，对于靠垄断、金融和房地产赚钱的中国模式的后果进行过分析：一旦垄断、金融和房地产成为一个国家企业的主要利润来源，不可避免的结果就是产业的空心化和经济的虚拟化。
一方面，在占有垄断资源的情况下，企业无心通过提高技术含量赚钱，另一方面，在做实业的利润偏低，和整体环境比较差的情况下，通过理财和房地产投资，就成了绝大多数的企业*理性的选择。
这样，中国经济就出现了笔者一直担心的“四个现代化”：资源垄断化、产业空心化、投资虚拟化和经济沙漠化。这“四化”在某种程度上很可能成为击垮中国经济的四颗地雷，从过去10年中国经济的运行逻辑看，这四颗地雷不仅仅没有拆除，而是威力越来越大，对中国经济的威胁越来越大。
对中国这么一个大国经济体而言，大批企业的崛起无疑很重要，但如果这些企业赚取财富的路径主要靠垄断、房地产和金融，这样的赚钱模式是不可能持续的，这种模式*终的结果就是没有人愿意去做实业，大家都在追逐虚幻的财富，大家都想着通过垄断、金融和房地产去分配财富，而不是在创造财富，整个经济体将演化成一个只追逐财富分配，而不创造财富的“传销化”体系。
这种体系，在泡沫膨胀的时候给人很多美轮美奂的财富幻觉，一旦泡沫破灭，则会造成毁灭性的打击。
到了该改变的时候了！
这两天，全中国的房地产行情都被一则小消息搅动。
8月9日，工行、农行的上海分行调整首套房利率折扣，从95折降至9折，二套房利率维持不变，A股房地产板块应声而涨。
不到20*，两家银行就纷纷站出来收回折扣，直接说是传闻否定调整。
事态变化节奏之快，已快接近谍战片的水平。在其背后，一方面是上海楼市初露下行迹象，希望适度给刚需一族适度释放利好的小心理；另一方面，则是对市场可能误解为调控转向的顾虑。*终，只能两害相权取其轻。
对于上海这样一个风向标城市，我们千万不要低估这两个小动作的政策意义。
站在国运的十字路口上，中国*担忧的事情无疑是房地产崩盘。美国的次贷危机，日本的失去二十年，发达国家走过的道路还历历在目。就算是特殊如中国，也不可能永远违背经济规律。在这样的历史节点上，上海两个小动作就是对政治局会议做出的“严格控制房价上涨”的较好阐释。
今天，已经有越来越多的城市，二手房价见顶回落：北京、上海、厦门、郑州……
这一回，已很少有人相信房价还能再次上演绝地反击。中央不仅不会出手救市，未来还会继续刺破泡沫，放任价格合理回调。
控住房价，几成定局。炒房天团的末日，即刻来临。从今年8月开始，中国楼市将迎来20年来的名列前茅次真正暴击。
01楼市熄火
十年前的8月8日，中华民族迎来了百年来的高光时刻。那一天，奥运盖头揭起，惊艳了全世界。
尽管资本市场走出一波诡异的奥运行情，1580只股票中有近四分之一跌停。楼市也因金融风暴和房价调控而黯淡，交易萎缩，一线城市房价跌了三成。
不过，民众信心体系依旧。不久前，国家的经济体量赶英超德，将老牌资本主义帝国踩在了脚下，对于豪气冲天的中国来说，世间还有什么困难不可战胜。
碧桂园刚刚在香港上市，杨国强的眼里只有世界五百强。许家印蹲在香港，每天陪着郑裕彤锄大地，盼望着市场回暖。
很快中央就出手救市，“国六条”和四万亿一颁布，房地产立刻就走向了万人狂欢。温州太太团、山西煤老板频频出击。谁也没有想到，十年后的今天，会有一个又一个城市的房价下跌。
厦门楼市的“崩盘疑云”*受关注。*近一阵子，所有深入岛内外调查的媒体都会有一个相同的发现：相比2017年高峰期，厦门二手房价确实已见顶回落。
学 区房还比较耐抗，老破小的直接跌个一万多。就算是岛内湖里区核心地段也没能扛住下跌的行情，据《每日 经济新闻》报道，国贸中心附近的房子比起去年较高峰的7万，已经下跌了一万块。
延续多年的神话终于破灭了。上一轮涨过头的城市，今天都把吃下去的吐了出来：北京、上海、深圳……
向来很温和的国家统计局说，北京6月份的二手房同比下跌4.6%，上海同比下跌2.5%，郑州跌了2.2%。
“诸葛找房”说，截至7月底成都一、二圈层二手房挂牌均价为18003元/平，跌回至2017年12月的水平。
一手房的下跌大家见怪不怪，因为统计数据早已失真，而二手住宅的数据，*能反映当下市场的真实状况。
十年一轮回，中国的房地产再次熄火。
02*担忧的事情
与以往不同的是，这一回，有更多的人不再相信“楼市奇迹”。
中央是不可能出手救市的，相反，高层还会继续刺破泡沫，放任价格的回落，至少，要让房价回归到相对合理的地位。
为什么这么说？
因为今天中国的较大担忧，就是房地产的崩盘。P2P爆了也就爆了，金融难民们动不了国家根基，甚至可以乘机打破刚兑信仰；股市跌了也就跌了，让人民 日报出来吼两嗓子就算了。
唯独房地产要稳，要很稳。它扣住虚拟和实体的命门，上下牵扯太多，一旦出现非理性，就是一场山崩海啸。
这几轮大放水下来，房价已极度透支了上涨空间。不管从房价收入比、空置率、居民杠杆率、人口增速哪一个指标来看，中国房价的泡沫已高到非常离谱的地位。
而历史经验表明，十次金融危机九次是房地产引起的——
发展中国家式崩盘：出口恶化-贸易逆差扩大-市场对该国经济失去信心—股市下跌-房价下跌-国际热钱逃离，本国换汇避险-掏空外汇储备-房价彻底崩盘—金融危机
发达国家式崩盘：货币超发—房地产泡沫-债务高台垒筑—通货膨胀—加息—违约频发—房地产崩盘—金融危机
根据蒙代尔不可能三角，中国在资本自由流动、固定汇率、货币政策独立中选择了后两者。所以并不会像97年泰国那样，由经济下行传导至热钱的大进大出，进而引发房地产崩盘。但会跟91年日本、08年美国一样，受国内流动性的影响。
而在未来可预见的时期内，中国确实有非常高的概率走上加息周期。
一是中美贸易摩擦下，人民币贬值加压，石油、大豆等大宗商品相对涨价，容易造成输入性通胀，国内或会采取货币紧缩政策对冲。
二是美国已进入加息周期。中国的货币政策虽然独立，但也不是完全的，因为我们的资本账户防火墙存在缺口，地下钱庄、蚂蚁搬家等通道始终存在，人民币贬值预期下，资本总能找到出去的办法。为了防止外汇储备被掏空，中国早晚会加息。
三新一轮货币宽松政策已定，房价不涨就只有物价涨。提振一段时间的经济后，放出来的水总是要收回去。否则中国M2/GDP的货币超发指数还会继续往上走。
站在国运的十字路口上，高层绝对不可能对房价放任不管，否则未来泡沫一搓就破，极易引发系统性风险。
因此中央的迫切目标，就是要抑制刚需以外的投机需求，提前刺破楼市泡沫，释放风险，该回调的回调，该下跌的下跌，谁也别想着托市。
03收服地方政府
中央不玩虚的，不代表地方就一定会跟牌下注。
一直以来，房价之所以陷入越调越涨的怪圈，就是因为地方政府的心猿意马。中央唱白脸，地方唱红脸。
出于土地财政的冲动，地方一会打个擦边球，一会睁只眼闭只眼。今天刚来个限购，明天就以抢人之名放开，类似关前门开后门的事情时常发生。
以至于任志 强说，别问他到哪买房子，“政府已经告诉你了，哪里调控就到哪里买”。
不过今天的中国，正发生一些非常有趣的变化。
前阵子，我们的文章提到一个城市房价过高。当地的宣传部门看到后很紧张，立马打电话过来想要灭火。地方政府之紧张 可见一斑。
7月中旬，广州住建委旗下的“阳光家缘”网站，悄然隐藏了所有房地产项目的关键成交数据，把房价关进了小黑箱。
以前，几乎所有的城市都会为高房价感到骄傲，甚至以房价论英雄。广州曾因为房价一度低于南京、杭州等地，而被嘲笑为跌出了一线阵营。
如今大家都在往后退，生怕被曝光了高房价。为什么地方政府越来越谨慎，不敢随便造次？
少有的解释，就是地方这回中央真的将地方政府收服了。
04房贷风险不容低估
央行的个人房贷数据，只能统计正规金融机构的数据。除此之外，我国居民为了买房子，往往还有其他借贷。
比如一个小白领，为了买上车房，很多时候都是家里亲戚朋友、同学，到处借钱凑*。然后慢慢还。这意味着，他（她）既要还房贷，还要存钱还亲戚朋友处借的*款。
这几年，主要一二线城市房价涨到超过很多人负担的地步。但是刚需往往还得买啊，所以，有时候除了借家里亲戚朋友的，还要借类金融机构的，比如一些*贷、现金贷。
还有的炒房客，配资方式多样。这部分很多也是央行无法统计的。
如上所述，千万不能低估目前34.29%的房贷债务率，因为实际可能更高。
同样，住户贷款占住户存款比，2017年末已经超过60%，达到62.14%——应该说已经不低了，如今继续上升到63.48%。考虑到上述类似的分析，很多房贷家庭还有其他债务，也不可掉以轻心。
当然，很多人会说，我的房子值钱啊，有债务也又资产。只是，这个资产的价格，都是建立在普遍看涨的基础上。
较后杠杆游戏想说，房地产（负债）占家庭资产比重较高，主要原因是我国房价上涨过快。反过来说，如果房价不涨，或者缓涨，那么家庭资产负债率可能压力就会变大，甚至恶化。
因为分子不变，还是那么大，而分母变小的话，就恐怖了。
正如文初上财高等研究院《警惕家庭债务危机及其可能引发的系统性金融风险》，得出的研究结论：
在强调将地方政府和企业，特别是国有企业的杠杆降下来的同时，家庭部门债务的隐患，却被政府各部门和学界严重忽视，这弄不好会造成重大潜在风险和严重失误。
该研究认为，家庭债务问题其实已经非常严重，逼近家庭部门能承受的极限，对消费已形成挤出效应，致使消费增速连续7年下滑、企业经营活力下降并被动加杠杆，严重拖累了结构性去杠杆的进程和经济发展。
更严重的是，该负面效应已经溢出到了企业和金融系统，加剧了企业经营不善和银行系统脆弱性，加大了系统性金融风险和经济下滑发生的概率。
05清算时刻
结合近来中央的动作，我们可以看到国家层面手段的转变——
机制改革方面。房地产不单单是一个行业问题，还牵涉到财税、官员绩效考核等，错综复杂。中央也理解地方的难处。因此正以难得一次的速度，来破除地方政府事权钱权不平衡的局面。
近来高层密集吹风房产税，预计12月份就能进入初审，在2020年前表决通过房产税进入了加速通道，并名列前茅次有了明确的时间表；机构改革中，地税局国税局合一，理顺中央与地方的财政收入分配。这些都是为了下放更多收入给地方，让地方放宽心，死心塌地的干调控。
政治红线方面。以前的“遏制房价过快上涨”，原意是不搞一刀切，希望地方因地制宜。结果地方充分利用这个“弹性空间”做文章。
涨多少算是过快呢？这里并没有明确标准，从而也导致了“道德风险”。地方总认为债借得再多，房价涨得再高，破产了也有中央兜底，崩盘了也是下一任主事人埋单，才不管死后洪水滔天。“731”政治局会议提出“坚决遏制房价上涨”，就是把弹性空间都给压死了，地方无法想着让下一任背锅。只要涨一分钱，都能直接算到自己头上去。
市场预期方面。不管是从来没有的“坚决遏制房价上涨”，还是接二连三的重拳：密集约谈、共有产权房、租售同权……都在改变着市场预期。目前整个市场情绪已出现了大转变，相信今天不买明天就涨的人越来越少，持币观望的人越来越多。
预期的改变是非常可怕的。美国大萧条中，银行倒闭潮就是因为大家对银行的安全预期发生了变化，结果资金链健康的银行受到挤兑，也就真的破产了。这一招具有摧枯拉朽之功力，房地产价格回落更快，接下来便是这样一条传导链条：
预期改变——房价下跌——开发商资金紧张——土地流拍——地方政府财政减少——听话的城市多喂胡萝卜——收服住地方。
*近一段时间，上海、苏州、合肥、安庆等地集中爆发土地流拍，地市也有凉凉的征兆。今年前7月，全国土地流拍率约6%，创下近年来的较低迷，说明这一链条已走向了第4步。
这些还只是公开渠道的信号，可能省市一级早已开始揣摩学习中央精神，互相交流心得了。
像731政治局会议还没结束，深圳就迫不及待地公布*严调控，全面封堵投资投机。这个节点实在特殊，反应也实在太快，你说若是没有提前收到风声，应该没多少人会信。政治表态那么急，说明地方知道红线已定，这次真不是闹着玩的了。
未来，核心城市必然会加大冻结的力度，什么企业禁止买房，五年限售、离婚两年内*7成，通通都会像拿着剪刀和浆糊一样，从一个城市复制到另一个身上。
投机客被大面积清退掉，市场中的需求一端势必剧烈萎缩，房价全面平稳下跌几成定局。
终于，我们都到了该清算的时刻了。挺过这一阵，中国的系统性风险就会大为降低，应对外部挑战，中国也有了更大的底气。
较后为什么今年楼市调控如此频繁，可房价依旧坚挺？
本轮调控应该从2017年的930算起。
尽管今年1~7月，全国楼市调控已达260次左右；但是，如果我们从930算起，毛估估，应该基本上累计全国楼市调控次数在1000次左右。
是的，你没有看错，1000次！
可问题来了，即便如此频繁、高密度的所谓精准调控下，全国大多数地区的房价依旧坚挺。这就让很多人郁闷了。
当然，不少人会说，目前房价确实有下滑的情况。这点，我部分同意。比如，上海，比较高点平均下跌了10~15%左右。
但是，常年在楼市贴近一线市场的人都知道，这个是极为正常的事情。
为什么这么说呢？
因为，每一轮牛市起来后，基本上都是调控政策人为干预，硬生生把房价往下打10~15%的范围，造成一个大众预期：楼市拐点从此将至，大家不要再买房了。
这个是非常经典的MBA课程之一：期望管理。
就像我明明知道很多事情，我是达不到的。但是，我会用一堆数据的整理、外加一堆故事的编辑，来管理我的老板、客户、员工的期望。这样我就有了腾挪的空间。
而一旦楼市的躁动稳定下来后，基本上先是横盘，市场会非常冷淡。然后，等市场笋盘消失后，完成筑底。再后面，你懂得……
不仅仅如此，当1000次调控下，整整花了20个月，大部分地区才逐渐稳定下来，老铁们，你们不觉得不可思议吗？不觉得害怕吗？不觉得这里面有大文章吗？
如果我们换个角度来看问题，这个事情的性质就更加严重了——
假设未来这1000个调控，只要放弃其中10%~20%的，楼市会不会暴力拉升？？？
我很希望那些所谓的空军和多军，都能回答我这个问题？
就像2013年我跟我的硕士导致激辩中国未来楼市走势。他坚定的认为中国楼市拐点已经来临，而且有数据、有逻辑；而我则完全不认同。该辩论，在当时，导致我们之间整整2年没有联系。
我当时就说了一句：如果上海的楼市*拉低到1成，我敢保证，买房的人可以从市中心人民广场，直接排队到昆山花桥。
我当然知道，很多人都在问，大家都没有钱了，未来谁接盘？
其实，这个问题在未来8年内，不是问题。
目前的调控，其实是在为未来养韭菜。让普通中产的储蓄，可以够得到*的门槛。否则，按照目前有钱阶层的实力，房价再翻个倍都不是问题。但是，这恰恰是有违土地财政的根本原则的。
坚决遏制房价上涨！
并不是要让房价暴跌，而是不要发生任何系统性风险。房价短期内暴跌和暴涨，都是会引发系统性风险的。
因此，聪明的投资人应该马上意识到，这等于给了楼市一个巨大的隐性担保 ：
跌不下去了！！！
而另一边，钱还在印，财政压力还在越来越大，老年人越来越多；连出口主要目的国，美国，也已经明确表示，吃不消我们的出口倾销了。
至于马上要大范围上马的大基建，尤其是铁路8000亿，都是烧钱项目，属于短期大投入，回报却要周期才能看到的。
所有这些，都让财政的压力，或者说债务飙升，成为一种必然。
请问，不靠土地财政，靠什么？
难道由那些所谓的楼市空军，去老奶奶家发养老金、送温暖？
当然，我们并不是说，短期内楼市又要暴涨。事实上，我很不认同今年下半年楼市又要热辣无比的观点。
同样是放水，2015年和2018年完全不同。
2015年是要求放水到楼市；可2018年，是放水到实体经济，绝对不能进楼市投机。
可问题是，目前内需疲软的情况下，企业就没有多少可以投资的项目。就算投资了，由于内需不足，也会导致投资血本无归。
因此，好项目严重不足，会是将来长期的经济困扰，更是金融投资圈的较大难题。
大家能够做的，无非是政府扶持的项目，多投一些钱，这样风险小，还有一些回报可言。
但是，这样会导致实体经济的投资严重不足，实体经济在长期内，会出现明显的下滑风险。而这种风险，则会加剧财税收入的锐减，进而拉大地方债务。
至于这些债务，*终也只能由土地财政帮忙来解决了。
摊开来说，其实这就是老龄化社会的必然。
你没有足够的年轻人，哪里来那么多消费？没有人买单，企业投资就会亏钱。
所以，根本不是什么房地产绑架中国经济，而是老龄化下，不搞土地财政，大家马上都要饿肚子。
作为一个依靠廉价劳动力来玩出口的经济体，你没有太多选择。这就是天道！
看得懂这点，你应该明白后面的走势；看不懂，那我建议你，既然看空，就身心一致，赶紧抛房吧，不要嘴上BB看空，实际还在想着抄底。
当然，这里我们不得不承认，中国目前的领导层还是清醒的。
他们知道光靠贩卖廉价劳动力，已经是穷途末路。也因此，才提出“高质量发展”，拼产业升级转型。
只不过，产业升级转型，如果不能从美国人那里买来技术，那么就意味着我们不得不自己往死里砸钱来研发。
而这个又要体现为政府债务，*终还是需要有人来买单。
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